大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供(g1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏1cc的水等于多少克，1cc水是多少克损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来1cc的水等于多少克，1cc水是多少克看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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